التحول الرقمي في الخليج | مجلة التمويل العالمية

لقد صممت دولة الإمارات العربية المتحدة مكانة لنفسها بعناية كمركز للأصول الرقمية. هل يمكن للأوقات الجيدة أن تدوم؟

تضع دولة الإمارات العربية المتحدة نفسها كمركز للأصول الرقمية، وهو سوق قد تصل قيمته إلى 500 مليار دولار على مدى السنوات القليلة المقبلة حسب بعض التقديرات. لقد تم بالفعل الاعتراف بدبي وأبو ظبي كمراكز عالمية، ليس فقط على أساس جودة الرقابة التنظيمية ولكن على رهانهما الاستراتيجي المبكر على الترميز كأساس للبنية التحتية المالية الجديدة.

لكن اللحظة الرائدة في دولة الإمارات العربية المتحدة قد تنتهي قريباً. أثارت الحرب الأميركية الإسرائيلية ضد إيران، التي بدأت في شهر فبراير/شباط الماضي، الشكوك حول ما إذا كانت ممالك الخليج الفارسي هي ملاذ الاستقرار الذي تدعي وجوده. وعلى الرغم من كل الحديث الإقليمي عن الترميز والتكنولوجيا المالية، فإن المراكز المالية الراسخة في أماكن أخرى تأخذ زمام المبادرة في وضع مجموعة موحدة من القواعد التي تحكم تنظيم العملات المشفرة. إذا ظهر إطار تنظيمي واضح، فقد يعيد تشكيل ديناميكيات سوق العملات المشفرة على حساب دولة الإمارات العربية المتحدة.

في يناير، قالت بورصة نيويورك (NYSE)، أكبر سوق مالي في العالم، إنها ستطلق منصة للتداول على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع والتسوية عبر السلسلة للأوراق المالية الرمزية، وهو تطور يتوقع بعض المحللين أن يثير ثورة في أسواق رأس المال. يمكن أن تؤدي خطوة بورصة نيويورك إلى ترك بعض المراكز المالية الأخرى وراءها مع تحول السيولة والمستثمرين المؤسسيين إلى أسواق أكثر كفاءة ومتواجدة دائمًا.

وتقوم المراكز المالية، بما في ذلك لندن وسنغافورة وهونج كونج، بتقييم عملية الترميز أيضًا.

وتتبنى دول مجلس التعاون الخليجي الأخرى، وخاصة المملكة العربية السعودية وقطر والبحرين، على نحو متزايد الترميز، بدعم من الصناديق المالية ذات الأحجام المختلفة.

وقد قدرت شركة كيرني للاستشارات الإدارية في وقت سابق من هذا العام أنه بحلول عام 2030، يمكن وضع ما يقرب من 500 مليار دولار من الأصول في جميع أنحاء دول مجلس التعاون الخليجي على السلسلة، وأكثر الأرض خصوبة هي الأسواق الخاصة، والأسهم العامة، وصناديق أصول صناديق الثروة السيادية، والسلع، والعقارات، والودائع المصرفية. ومن شأن ترميز هذه الأصول أن يفتح الباب لبعض أغلى ممتلكات دول مجلس التعاون الخليجي ولكن يصعب الوصول إليها، مثل أصول صناديق الثروة السيادية والمكاتب العائلية. على سبيل المثال، يمكن أن يؤدي تحويل الأوراق المالية المدرجة إلى رموز إلى تبسيط المعاملات عبر الحدود وفتح الأسواق أمام الملكية الجزئية، وهي خطوة من المرجح أن تجتذب المستثمرين العالميين الذين يتطلعون إلى المشاركة بأحجام أصغر للتذاكر.

إن العقارات في الإمارات العربية المتحدة تسير بالفعل على طريق الترميز على نطاق أوسع. وفي العام الماضي، أطلقت دبي تجربة تجريبية لترميز العقارات، وهي أول هيئة تنظيمية في المنطقة تتبنى الترميز القائم على بلوكتشين للملكية الجزئية. وتنسق المبادرة مع هيئة تنظيم الأصول الافتراضية في الإمارة (VARA)، التي تراقب الإصدار والتداول والحفظ، إلى جانب البنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة، الذي يضمن الامتثال للوائح المالية الوطنية.

بالنسبة لبعض المحللين، فإن الكأس المقدسة ستكون رمزية لإنتاج النفط في دول مجلس التعاون الخليجي. في يناير، أعلنت بورصة الخليج للطاقة ومقرها البحرين والإمارات العربية المتحدة عن خطط لإطلاق أول عملة مستقرة مدعومة بالنفط، تحمل اسم OIL1، وتخضع لموافقة الجهات التنظيمية من قبل مصرف البحرين المركزي (CBB). سيتم ضمان OIL1 من خلال الاحتياطيات المؤكدة من النفط الخام في الخليج العربي والمرتبطة بالدولار الأمريكي، مما يخلق رابطًا بين قطاع الطاقة والأصول الرقمية.

الواحات التنظيمية

ومع ذلك، للحفاظ على قدرتها التنافسية، ستحتاج دولة الإمارات العربية المتحدة إلى مواصلة الابتكار، بالنظر إلى أن اعتماد الترميز والأصول الرقمية يتحرك بسرعات فائقة. وأشار كيرني إلى أن نمو سوق التوكنات “يبدو وكأنه رحلة سريعة إلى قمة برج خليفة”، في إشارة إلى أطول مبنى في العالم، والذي يقع في دبي.

تدير دبي وأبو ظبي مراكز مالية في المناطق الحرة الخارجية – مركز دبي المالي العالمي (DIFC) وسوق أبو ظبي العالمي (ADGM) – وكلاهما يتولى أدوارًا رائدة في ضمان بقاء دولة الإمارات العربية المتحدة في طليعة ابتكار الأصول الرقمية، كما يقول جيسون بارسيما، الرئيس والمؤسس المشارك لشركة Halo Investing ومقرها شيكاغو. ويشير إلى أن “صعود دولة الإمارات العربية المتحدة كوجهة للأصول الرقمية متجذر في نهج فريد من السياسة إلى الإنتاج يفصلها عن أسواق المضاربة البحتة”.

تقدم هيئة الأوراق المالية والسلع في دولة الإمارات العربية المتحدة نظامًا تنظيميًا شاملاً يشمل البنك المركزي، بينما تعمل هيئة تنظيم الخدمات المالية في دبي، وهيئة تنظيم الخدمات المالية في أبو ظبي (FSRA)، وسلطة دبي للخدمات المالية (DFSA)، وهي كيانات خارجية، على مستوى الإمارة المحلية.

يمنح هذا المشهد التنظيمي المستثمرين الدوليين درجة من الارتياح لأن معايير الحوكمة تتماشى مع المعايير القانونية العالمية. يقول شيفكومار روهيرا، الرئيس التنفيذي لمنطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا في شركة الخدمات المالية كلاي جروب، إن ميزتها الأساسية هي وجود بنية تنظيمية متطورة ولكنها “عملية تقدم شيئًا لا تزال معظم الأسواق الناشئة تفتقر إليه: الوضوح”.

ويضيف: “قامت هيئة VARA في دبي، جنبًا إلى جنب مع سلطة دبي للخدمات المالية في مركز دبي المالي العالمي، ببناء إطار عمل متدرج قائم على النشاط يحدد أذونات واضحة للبورصات وأمناء الحفظ ومصدري العملات الرمزية، مع تشديد المعايير حول مكافحة غسيل الأموال وحماية المستثمرين ونزاهة السوق”.

لقد ذهب سوق أبو ظبي العالمي إلى أبعد من ذلك في وضع نفسه كمكان على مستوى مؤسسي مع نظام يستوعب الأوراق المالية الرمزية والصناديق والمشتقات، وعلى نحو متزايد، التوقيع على الأسهم، من بين الأنشطة الأخرى المدرة للعائد.

يقول روهيرا: “يُبقي هذا التكامل دبي وأبو ظبي القاعدة الافتراضية لدول مجلس التعاون الخليجي للاعبين العالميين في مجال الأصول الرقمية، حتى في الوقت الذي يتسابق فيه المنافسون الإقليميون للحاق بالركب”.

ومع ذلك، حتى داخل دولة الإمارات العربية المتحدة، هناك اختلافات جوهرية في النهج بين دبي وأبو ظبي، كما يشير مارتن لينويبر، مدير أبحاث واستراتيجية الأصول الرقمية في MarketVector. والنتيجة هي نظام متعدد الطبقات يمنح الشركات المرونة اللازمة لتنظيم الترخيص حول نموذج أعمالها، وليس العكس.

يقول لينويبر: “أكثر ما يذهلني من منظور مؤسسي هو مدى تعمد دولة الإمارات العربية المتحدة في بناء هيكلها التنظيمي في وقت كانت فيه معظم المراكز المالية الكبرى لا تزال تناقش ما إذا كانت العملات المشفرة تستحق إطارًا على الإطلاق”.

ومن خلال إنشاء قانون فارا، أنشأت دبي هيئة تنظيمية مصممة لهذا الغرض ولها تفويض خاص بها، وقواعدها، وقدراتها التنفيذية بدلاً من فرض الرقابة على الأصول الافتراضية على هيئة تنظيمية قائمة. وبالمقارنة، اتخذت أبوظبي مساراً تكميلياً من خلال سلطة تنظيم الخدمات المالية في سوق أبوظبي العالمي، كما يشير.

دول مجلس التعاون الخليجي الأخرى تستيقظ

وفي حين أن دولة الإمارات العربية المتحدة قد تكون في المقدمة، فإن دول مجلس التعاون الخليجي الأخرى تجد مكانًا للترميز في أسواقها المالية أيضًا.

الإطار التنظيمي في البحرين هو الأقرب إلى الإطار التنظيمي في دولة الإمارات العربية المتحدة، ولكن مع مصرف البحرين المركزي باعتباره السلطة الوحيدة للأصول الافتراضية. ويتضمن ذلك بيئة اختبارية تنظيمية حيث يمكن للشركات اختبار نماذج الأصول الرقمية وتعديلها؛ كانت رين أول شركة أصول مشفرة يتم قبولها في البرنامج، في عام 2017.

يعمل خليج البحرين للتكنولوجيا المالية، وهو مركز التكنولوجيا المالية في المملكة، كحاضنة تجمع بين الشركات الناشئة والهيئات التنظيمية والمؤسسات المالية.

وتتخذ قطر نهجاً أكثر تدرجاً؛ يخضع مركز قطر للمال (QFC) لرقابة هيئة تنظيم مركز قطر للمال، التي اعترفت بالأصول الرمزية والحضانة والتحويل ضمن إطار الأصول الافتراضية ضمن اختصاص مركز قطر للمال.

ووجد كيرني أن المملكة العربية السعودية، أكبر اقتصاد في دول مجلس التعاون الخليجي، لا تزال متخلفة عندما يتعلق الأمر بجاهزية الأصول الرقمية، لكن السلطات أشارت إلى انفتاحها على بعض حالات الاستخدام، بما في ذلك الودائع الرمزية والعملات المستقرة. ومن المتوقع صدور المزيد من الإعلانات هذا العام حيث يصبح الترميز جزءًا لا يتجزأ من أسواق رأس المال الإقليمية. تعد المملكة موطنًا لشركة Tabby العملاقة التي تقوم بالشراء الآن والدفع لاحقًا، والتي بلغت قيمتها 4.5 مليار دولار بعد بيع أسهم ثانوية مؤخرًا.

وتتجه عُمان، التي أعلنت مؤخرًا عن إنشاء مركز مالي، نحو إطار عمل للأصول الرقمية تحت رعاية البنك المركزي العماني، بما يتوافق مع معايير مكافحة غسيل الأموال الحالية. وعلى العكس من ذلك، تبنت الكويت سياسة الأصول الرقمية الأكثر تقييدًا في دول مجلس التعاون الخليجي. يتم حظر العديد من أنشطة العملات المشفرة المقبولة بشكل متزايد في الأسواق الأخرى، بما في ذلك المدفوعات والتداول والتعدين والترميز. وتشير الحكومة إلى استقرار السوق والمخاطر كأسباب رئيسية؛ يتمتع سوق الأوراق المالية الكويتي بتاريخ من عدم الاستقرار والتقلب.

وعلى الرغم من أن بورصة نيويورك تهدد بالقفز إلى صدارة المنافسة، إلا أنها فعلت ذلك على خلفية عدم اليقين التنظيمي؛ لا توجد حتى الآن مجموعة محددة من القوانين المتعلقة بكيفية تصنيف الأصول المرمزة وإصدارها والاحتفاظ بها وتداولها في الولايات المتحدة. وقد تكون دبي وأبو ظبي في طليعة هذا المنحنى، ولكن حتى لديهما عمل يتعين عليهما القيام به لتهدئة المخاوف الأوسع، كما هو الحال مع بقية دول مجلس التعاون الخليجي.

وتتمحور هذه المخاوف، التي أبرزها الصراع مع إيران، حول مسألة ما إذا كانت دول مجلس التعاون الخليجي تمثل بيئة مستقرة طويلة الأجل للمستثمرين العالميين. ومع اقتراب الولايات المتحدة من الموافقة على قانون الوضوح، وإنشاء إطار تنظيمي شامل للأصول الرقمية، وتحرك أوروبا نحو التنظيم الموحد، فقد يثبت المستثمرون أكثر ميلا إلى اختيار الأمان في الأسواق المالية الأكثر رسوخا. إذا كان الأمر كذلك، فإن مكانة دولة الإمارات العربية المتحدة الكبيرة في سوق الأصول الرقمية قد لا تكون آمنة كما ترغب.