فون بيفيرن من سونيتيرا يتحدث عن ميزة “السرعة” في الائتمان الخاص

يشرح مايكل فون بيفيرن من شركة Suntera كيف أن مقرضي الائتمان من القطاع الخاص أسرع ويتصرفون كشركاء تجاريين أكثر من البنوك في سوق عالمية متشددة.

ومع استمرار البنوك التقليدية في التراجع عن المخاطر، يتدخل الائتمان الخاص لتوفير السرعة والتنفيذ الذي يرغب فيه رواد الأعمال. تحدثت Global Finance مع مايكل فون بيفيرن، الرئيس العالمي للصناديق في Suntera Global، حول سبب تحول هذا القطاع “غير المنظم” إلى عنصر ثابت دائم في المشهد التمويلي.

التمويل العالمي: ما هي فوائد كونك مقترضًا ائتمانيًا خاصًا؟

مايكل فون بيفيرن: الفائدة الكبيرة هي السرعة. يمكن أن يكون الأمر بسيطًا نسبيًا، اعتمادًا على نوع الاقتراض الذي تريد الحصول عليه. في حالة الإقراض المباشر، مثل القروض طويلة الأجل، عادة ما يكون الأمر بسيطًا لأن ملف تعريف المخاطر الخاص بك واضح. وبالنسبة لأي شيء أقل أهمية، مثل الدين الوسطي أو الدين الثانوي، فإن الميزة هي أنه يوفر رأس المال دون إضعاف الملكية. وهذا مهم لرواد الأعمال. إنهم يحتاجون فقط إلى التدفق النقدي للنمو ولا يريدون بالضرورة التخلي عن الأسهم. وهم لا يريدون أن يتم نقلهم إلى عمال النظافة لزيادة حقوق الملكية. في تلك الحالات، يمكن أن يكون الدين الميزانين أو الدين الثانوي حلاً فعالاً حقًا.

في أعمالنا، نرى الكثير من عمليات الإقراض بصافي قيمة الأصول، حيث تكون أصول الصندوق بمثابة ضمان. وهذا يساعد المقترضين على تعزيز العائدات والتنقل في الأسواق الصعبة، خاصة عندما يكون جمع رأس المال أمرًا صعبًا. أرى أيضًا الكثير من الإجراءات في مجال التمويل المتخصص، أو مجال الإقراض القائم على الأصول. يقوم المقترض بإطلاق العنان للسيولة بمعدلات أفضل عادة من الذهاب إلى البنوك.

فرنك غيني: هل البنوك حقا مرهقة إلى هذا الحد؟

فون بيفيرن: حسنًا، إنهم لا يخاطرون. هذا ليس ما يفعلونه. إنهم يراهنون على أشياء أكيدة، بينما في صناعتنا، نحن نسد الفجوة أمام الشركات ذات النمو المرتفع التي تبحث عن حلول مخصصة وسريعة. لدينا مقرض في Suntera – مجموعة كارلايل. إنها مفيدة للغاية. إنه مثل وجود شريك تجاري.

GF: لن تحصل على مساعدة إضافية، على سبيل المثال، مع JPMorgan Chase أو Morgan Stanley؟

فون بيفيرن: نحن نتعامل مع بنك جيه بي مورجان هنا في الولايات المتحدة. لا تفهموني خطأ – أنا أحب بنك جيه بي مورجان. لكنهم ليسوا من المجازفين. إذا كنت بحاجة إلى السرعة، إذا كنت بحاجة إلى التنفيذ بسرعة، فالبنوك غير معروفة بذلك. يمكن للمقرضين المتخصصين – سواء كانوا يركزون على قطاع معين أو نوع معين من الائتمان – أن يتحركوا بشكل أسرع بكثير من البنك. يمكن لهذه السرعة أن تُحدث فرقًا في إمكانية إتمام الصفقة. هناك الكثير من المنافسة هناك، خاصة مع جفاف سوق الاكتتاب العام. يعد العثور على طرق لتوفير السيولة ومواصلة تنمية شركتك أمرًا بالغ الأهمية. وفي نهاية المطاف، يتم تنظيم البنوك. هؤلاء المقرضون ليسوا كذلك، لذا فهم ينظرون إلى الائتمان بشكل مختلف عن مقرض الصندوق العادي.

GF: هل سينتهي الحفل غير المنظم قريبًا؟

فون بيفيرن: أنا لا أعتقد ذلك.

فرنك غيني: لماذا لا؟

فون بيفيرن: أنا أفعل ذلك منذ 20 عامًا، وكان الناس يتحدثون عن تنظيم الائتمان الخاص طوال الوقت. أنا فقط لا أرى ذلك يحدث. إذا قمت بتنظيمها، فسوف تقوم بشكل أساسي بتنظيم الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري أيضًا. ما يجعل الأمر ناجحًا هو أن هناك أشخاصًا ذوي مهارات عالية ومنضبطين في هذه الصناعة يمكنهم تقديم القروض بشكل مسؤول بينما يساعدون الشركات على تحقيق أهدافها – سواء كانت عمليات الاندماج والاستحواذ أو التوسع أو النمو. لا أستطيع أن أرى التنظيم يأتي ويخفف ذلك.

فرنك غيني: كيف يمكنك سداد مقرض ائتماني خاص مثل Ares أو Blackstone أو KKR أو Carlyle؟

فون بيفيرن: لا أستطيع التحدث عن قرض كارلايل على وجه التحديد، ولكن بشكل عام، نرى الكثير من اتفاقيات القروض المختلفة بوصفي مديرًا للصندوق ووكيلًا للقروض. الشيء الأساسي هو المرونة – تم تصميم هذه الاتفاقيات للسداد، ولكنها تمنحك خيارات: خيار فائدة الدفع العيني (PIK)، والتجديد، والعقود القابلة للتعديل إلى العقود الثابتة. لقد تم تصميمها لدعم نموك مع منحك مساحة للتنقل في العمل.

GF: إذن، مع Suntera وCarlyle، هل هناك شخص على الأرض في Suntera يمكنه تقديم الخبرة أو المنظور، بالنظر إلى مدى خصوصية القطاع؟

فون بيفيرن: لا أستطيع التحدث إلى Suntera وCarlyle، لكن كبار مقرضي الائتمان من القطاع الخاص يعملون في العديد من الصناعات والقطاعات الرأسية. وهذا يعني أنه عندما تكون في قطاع معين وتحتاج إلى السيولة، فإنهم يجلبون ثروة من الخبرة من شركات مماثلة. يمكنهم التصرف كشريك تجاري تقريبًا – حيث يقدمون المشورة بشأن كيفية استخدام العائدات، وما هي عائداتك المتوقعة، وحتى بشأن التعهدات في اتفاقيات القروض.

على مر السنين، رأيت المقرضين في مجالات مثل إعادة التدوير، والطاقة المتجددة، وقابلية إعادة الاستخدام لا يوفرون رأس المال فحسب، بل يقدمون أيضًا إرشادات واسعة النطاق حول الأعمال التجارية نفسها. إنه مشابه لما يمكن أن توفره الأسهم الخاصة – ولكن بدون التخفيف.

GF: ألن تحصل هذه الشركات على الأموال من البنوك التقليدية إذا استطاعت ذلك؟ وهل هذه الشركات تشكل بالفعل مخاطر ائتمانية؟

فون بيفيرن: هناك بعض المخاطر في كل قرض. وعادة ما يكون المقترضون الأقل خطورة هم الذين تتعامل معهم البنوك. وتضع البنوك حواجز حماية صارمة وتعتمد على السداد. ومن ناحية أخرى، فإن الائتمان الخاص غالبا ما يمول المستوى التالي أو المقترضين الذين يحتاجون إلى سرعة التنفيذ التي لا تستطيع البنوك تقديمها. تعتمد المخاطر على هيكل القرض – سواء كان مضمونًا أو غير مضمون، أو كبير أو متوسط ​​- ويتم إدارته من خلال أسعار الفائدة، والتعهدات، وشروط أخرى.

وبالنظر إلى المستقبل، فإننا نقترب من دورة إعادة التمويل التي من شأنها أن تجعل المخاطر الكامنة في السوق اليوم أكثر وضوحا – ربما بحلول نهاية عام 2027. ومع ذلك، تظل حالات التخلف عن السداد نادرة، ومن المرجح أن يقوم معظم المقترضين بإعادة التمويل دون مشكلة. وبطبيعة الحال، سوف تكون هناك دائماً حالات، مثل البومة الزرقاء، التي تجذب الانتباه، ولكنها لا تشير إلى وجود أزمة واسعة النطاق.

GF: قفزت طلبات إعسار الشركات الصغيرة في الولايات المتحدة بنسبة 67% على أساس سنوي. ويشير كثيرون إلى التضخم، وعدم الاستقرار الجيوسياسي، وتشديد الائتمان كعوامل رئيسية.

فون بيفيرن: قبل بضع سنوات، عندما كانت أسعار الفائدة منخفضة تاريخيا، كان من الأسهل التوفيق بين المقرضين وشركات المحافظ بطريقة ناجحة لكلا الجانبين. واليوم، مع ارتفاع أسعار الفائدة كثيرًا، ندخل في فترة دورية من الطبيعي أن تخلق ضغوطًا على هذه الشركات. إحصائياتك ليست مفاجئة، ولكن من الناحية الهيكلية، لا يزال السوق سليمًا. ومن الصعب أيضًا معرفة عدد حالات الإعسار هذه التي كانت ناجمة بشكل مباشر عن القروض أو قيود الائتمان.

GF: تظهر بيانات الربع الرابع الصادرة عن البنك المركزي الأوروبي أن بنوك منطقة اليورو تعمل على تشديد معايير الائتمان. هل ترى نمواً في الائتمان الخاص عالمياً نتيجة لذلك؟

فون بيفيرن: ومن المؤكد أن التوسع في الائتمان الخاص يشكل اتجاهاً عالمياً. نحن نعمل في المملكة المتحدة، وجزر القنال، والولايات المتحدة، وسنغافورة، وهونج كونج، وجزر البهاما، وغيرها من الأسواق، والاتجاهات متشابهة عبر المناطق – فقد ارتفعت أسعار الفائدة في كل مكان. وحتى مع ارتفاع أسعار الفائدة، فإن حالات التخلف عن السداد لم ترتفع كما توقع البعض. إن الإقراض اليوم غالبا ما يكون مضمونا، وليس فقط غير مضمون، وتعمل الصناديق الكبيرة، مثل صندوق الائتمان التابع لشركة بلاك روك بقيمة 20 مليار دولار، على توسيع مجموعة المقترضين، وهو ما يؤدي بطبيعة الحال إلى نطاق أوسع من المخاطر – ولكن هذا أمر يمكن التحكم فيه. وقد زادت المنافسة بين المقرضين من القطاع الخاص بشكل كبير، وذلك بفضل وفرة المسحوق الجاف والسوق الناضجة ذات الخبرة. وبالنظر إلى المستقبل، ستكون دورة إعادة التمويل خلال العام أو العامين المقبلين مثيرة للاهتمام، لكنني لا أرى أنها مشكلة نظامية.

GF: هل ينبغي دمج صناديق الاستثمار المتداولة وحسابات التقاعد وصناديق التقاعد شركات الائتمان الخاصة؟

فون بيفيرن: إنهم كذلك بالفعل. من المؤكد أن صناديق الاستثمار المتداولة في البورصة (ETFs) هي من بين أسرع قطاعات الأعمال نموًا. ويمكن أن يكونوا إما مباشرة مع المُقرض أو مع أسهم شركة تقوم بالكثير من الإقراض الائتماني الخاص. لذا فهي طريقة مباشرة وغير مباشرة للوصول إلى جزء مؤسسة التدريب الأوروبية منها.

GF: من الواضح أنك متفائل بشأن الائتمان الخاص. هل هناك أي شيء أنت متشائم بشأنه؟

فون بيفيرن: مع اقتراب عام 2026، توقعت أن يكون عامًا قويًا لجمع التبرعات. هناك الكثير من الأمور، ولا يزال يتعين على العديد من المديرين استثمار الأموال التي جمعوها في السنوات السابقة بالكامل قبل البدء بأموال جديدة. بشكل عام، هذا جعلني تصاعديًا.

ما يهمني هو المديرين الناشئين. مع تدفق الكثير من المسحوق الجاف إلى الأسماء المعروفة، يصعب على المديرين الجدد جمع الأموال. انها الذهاب إلى هذا النوع من الأسماء المنزلية. إن الانتقائية الشديدة والفرص الوفيرة تجعل من الصعب على المديرين الناشئين في مجالنا جذب الاهتمام. لا يعني ذلك أنهم لا يستطيعون تحقيق النجاح؛ لن يكون هناك الكثير منهم. لقد عملت مع المئات من المديرين الناشئين خلال مسيرتي المهنية، والعديد منهم يكافحون من أجل الانطلاق حتى مع وجود نسب قوية.

غالباً ما يقدم المديرون الناشئون اهتماماً أكثر تخصصاً لشركات المحافظ، وهو ما يمكن أن يترجم إلى عوائد أفضل. إذا واجه هذا القطاع صعوبات، فقد يؤدي ذلك إلى تقييد هذا الجزء من سوق البدائل. ولكن نأمل أن يمر هذا أيضًا.

ملاحظة المحرر: تم تحرير هذه المقابلة من أجل الطول والوضوح.