العملات المستقرة تكتسب زخمًا لكن المديرين الماليين يواجهون تحديات

يستكشف المديرون الماليون في الشركات العملات المستقرة لتحقيق مدفوعات وسيولة أسرع، لكنهم يواجهون تحديات في الامتثال والحوكمة وعدم اليقين التنظيمي.

تتجه أعداد متزايدة من الشركات إلى العملات المستقرة – العملات المشفرة المرتبطة بالعملات الورقية – لتقليل احتكاك التسوية، وضغط دورات رأس المال العامل، وخفض تكاليف المعاملات. حتى أن البعض يفكر في إطلاق منتجاتهم الخاصة. ولكن بالنسبة للمديرين الماليين وأمناء خزائن الشركات، فإن اعتمادها يثير قضايا تتعلق بتخصيص رأس المال، والامتثال، والسيولة، والحوكمة.

لا تزال الهجرة في بداياتها ولكنها تكتسب زخمًا كبيرًا، وفقًا لبحث أجرته شركة الخدمات المهنية العالمية EY. في دراسة شملت 250 شركة غير مالية و100 مؤسسة مالية، استخدم 8٪ من المشاركين غير الماليين بالفعل العملات المستقرة لإجراء المدفوعات أو تلقيها. على الرغم من وجود نسبة صغيرة، إلا أن أكثر من نصف المشاركين الذين لم يستخدموا العملات المستقرة في أعمالهم (54٪) يتوقعون استخدامها في الأشهر الستة إلى الـ 12 المقبلة.

تغطي الدراسة، التي نُشرت في سبتمبر الماضي، مجموعة من قطاعات الصناعة، بدءًا من التصنيع والتكنولوجيا وعلوم الصحة/الحياة إلى البيع بالتجزئة والنقل والخدمات اللوجستية والخدمات المهنية، وفقًا للمؤلفين.

من بين الشركات التي غمست أصابع قدميها في العملات المستقرة، تميل شركات الخدمات المهنية إلى أن يكون لديها معدل اعتماد أعلى من العالم العام للمستجيبين، كما يشير براشانت خير، المدير الإداري ورئيس استراتيجية الأصول الرقمية وممارسات المعاملات في EY وأحد مؤلفي الدراسة: “هذا ليس مفاجئًا بمعنى أن الشركات الاستشارية ومكاتب المحاماة وشركات المحاسبة لديها عملاء في هذا المجال يرغبون في الدفع أو الحصول على أموال بالعملات المستقرة”.

ووفقاً لمؤلفي التقرير، فإن حالات الاستخدام الثلاثة الأولى هي الدفع مقابل الإمدادات، وقبول المدفوعات، وإدارة النقد عبر الحدود.

ليس من المستغرب أن تركز الحجة الاقتصادية الرئيسية للعملات المستقرة على المعاملات عبر الحدود. تتيح العملات المستقرة إمكانية التسوية من نقطة إلى نقطة في الوقت الفعلي تقريبًا، مما قد يؤدي إلى تقليل فروق أسعار صرف العملات الأجنبية، ورسوم الخدمات المصرفية المراسلة، وتأخيرات المقاصة لعدة أيام.

أما بالنسبة للمعاملات المحلية، فإن الميزة التنافسية أقل وضوحا. توفر أنظمة الدفع الحالية مثل SEPA Instant Credit Transfer وFedNow وPix بالفعل مسارات تسوية فعالة.

يقول بيتر بوفينجر، الأستاذ الأول في معهد الاقتصاد بجامعة فورتسبورج: “سواء كان الأمر يتعلق بالولايات المتحدة أو أوروبا، فإن لديهما نظام دفع يعمل بشكل جيد، وليست هناك حاجة إلى تكنولوجيات جديدة”.

تظهر العديد من السيناريوهات ذات الصلة بالمدير المالي في البيئات الحية. تستشهد ريبيكا كارفات، الشريكة والقائدة المشاركة لشركة استشارات استراتيجية الأصول الرقمية في EY، بعمليات الاندماج والاستحواذ والتسوية وتجنب رسوم تأخير الموانئ خلال عطلات نهاية الأسبوع – وهي تكاليف يمكن أن تصل إلى مئات الآلاف من الدولارات – كأمثلة عملية. عرض القيمة الأساسية هو توقيت السيولة: ضغط دورات التسوية لتجنب العقوبات التشغيلية وتقليل الاحتياطيات النقدية الخاملة.

لم تستغل العملات المستقرة بعد إحدى سمات العملة المشفرة: القدرة على برمجتها بتعليمات ذاتية التنفيذ، أو عقود ذكية.

يقول روي بن هور، المدير الإداري ورئيس الخدمات المالية للأصول الرقمية في شركة Deloitte & Touche: “لنفترض أنني مورد، وقمت بتتبع شحنتي إلى بوابة مستودع عميلي”. “بمجرد تسجيل الشحنة والتحقق من صحة الدفع، يمكن إصدار الدفع تلقائيًا.”

ويضيف أن هذا من شأنه أن يخلق قدرًا أكبر من التوافق بين البائع والمورد، حيث يتم استلام مدفوعات البائع بشكل أسرع عندما يتم إضافتها تلقائيًا إلى حساب المورد مما هي عليه عندما يستخدم البائع طرق الدفع التقليدية.

الشركات تأخذ الغطس

في الأشهر الأخيرة، أعلنت العديد من الشركات العالمية أنها تغوص في مياه العملات المستقرة.

في ديسمبر، أعلن بنك سوني، وهو شركة تابعة لمجموعة سوني المالية، عن خطط لإنشاء نظام بيئي مستقر للعملات المستقرة مرتبط بالدولار وتنظمه الولايات المتحدة بالتعاون مع Bastion Platforms، وهي شركة محفظة تابعة لصندوق Sony Innovation Fund. يستهدف العرض الجديد عملاء Sony للأنمي والألعاب.

وقال كازوهيتو هادانو، الرئيس التنفيذي لشركة Sony Ventures Corporation، في بيان مُعد: “سيقومون معًا بجلب العملات المستقرة إلى السوق الشامل وتحديد نغمة اعتماد الشركات للأصول الرقمية”.

وبعد أسبوعين، وقعت Intuit اتفاقية متعددة السنوات مع Circle Internet Group لإنشاء “إطار عمل لشركة Intuit للاستفادة من البنية التحتية الشاملة للعملة المستقرة الخاصة بـ Circle وUSDC عبر منصة Intuit”.

ظهرت التقارير التي تفيد بأن Amazon.com وWalmart يفكران في عروض العملات المستقرة الخاصة بهما منذ منتصف عام 2025، لكنهما رفضا التعليق على أنشطتهما.

وفقًا لكارفات من EY، فإن الجزء الأكبر من المحادثة هو تحديث المكتب الخلفي، حيث تتطلع العديد من الشركات إلى نقل منصات مؤسستها من أماكن العمل إلى السحابة. وتشير إلى أنه نظرًا لأن منصات المؤسسات يمكن أن تستمر من سبع إلى 15 عامًا، فإن الترحيل جعل المديرين الماليين يسألون عن الشكل الذي ستبدو عليه أعمالهم في عام 2035 وما هي الهياكل والأنظمة وقدرات الذكاء الاصطناعي التي سيحتاجون إليها خلال تلك الفترة الزمنية.

“هناك شيء واحد أراه من بعض عملائنا، الذين نعلم أنهم بصدد تقديم طلبات تقديم العروض باستخدام أنظمة جديدة لإدارة الخزانة، أو أنظمة تخطيط موارد المؤسسات، أو مزودي خدمات الدفع، وهو أنهم يقومون الآن بتضمين كجزء من الأسئلة ما هي قدراتهم على العملات المستقرة ومدفوعات blockchain،” كما يقول خير من EY. وستكون إمكانات التوصيل والتشغيل السهلة التي يوفرها مقدمو خدمات الدفع والخزينة ومقدمو الخدمات المصرفية الأساسية بمثابة “فتح كبير لهذه الشركات والشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم”.

للبناء أو الشراء؟

وصلت القيمة السوقية للعملات المستقرة المدعومة بالعملات الورقية إلى ما يقرب من 365 مليار دولار في منتصف فبراير، وفقًا لموقع CoinMarketCap.
وصلت القيمة السوقية لمصدري تيثر (USDT) وسيركل (USDC) إلى ما يقرب من 183 مليار دولار و74 مليار دولار على التوالي، مما يغري بعض الشركات بإصدار عملاتها المستقرة. نموذج العمل بسيط نسبيًا: قم بإصدار عملات مستقرة لا تحمل فوائد ومربوطة بعملة ورقية واستثمر في أصول آمنة وعالية السيولة.

ومع ذلك، يواجه نموذج الأعمال مخاطر خلال فترة طويلة من أسعار الفائدة المنخفضة أو الصفرية أو السلبية التي تؤدي إلى تآكل رأس مال المُصدر، كما أشار بوفينجر من جامعة فورتسبورغ في ورقته البحثية لعام 2025 بعنوان “العملات المستقرة ومستقبل المال: المبادئ الاقتصادية وآثار السياسة”، التي نشرها مركز أبحاث السياسات الاقتصادية: “يمكن أن يخلق ذلك حلقة مفرغة، حيث أن أسعار الفائدة السلبية تجعل العملات المستقرة مخزنًا أكثر جاذبية للقيمة”.
أكبر عقبة قد تواجهها الشركات عند التفكير في إصدار عملتها المستقرة هي عدم اليقين التنظيمي في جميع أنحاء العالم. في مراجعة سياسة التشفير العالمية والتوقعات 2025/2026، وجدت TRM Labs، مزود تحليلات blockchain، أنه من بين 30 ولاية قضائية تمثل 70٪ من التعرض للعملات المشفرة، 70٪ منها تعمل على تطوير الأطر التنظيمية للعملات المستقرة.

يقول كارفات إن التقنيات الجديدة، مثل العملات المستقرة، تجلب مخاطر جديدة يجب وضعها في الاعتبار.

“عندما نعمل مع عملائنا المصرفيين وعملاء الشركات، فإننا نركز بشكل وثيق على الفوائد ولكن أيضًا على المخاطر الجديدة والمبتكرة مع هذه التكنولوجيا، مثل اعتبارات الامتثال للجرائم المالية وقدرات التحقيق المطلوبة على الشبكة والتي لا تمتلكها معظم البنوك اليوم،” كما تقول. “هناك مخاطر جديدة مرتبطة بالأصول الرقمية، ولكن هناك أيضًا أدوات جديدة لتحليل البيانات متاحة للتحقيق في الأنشطة المشبوهة المحتملة على السلسلة. ومع استمرار المزيد من مستخدمي التجزئة والمؤسسات في اعتماد العملات المستقرة والأصول الأخرى على السلسلة، فمن الضروري حشد قدرات الامتثال القوية ونظرة شاملة للنشاط داخل وخارج السلسلة.”

أصدرت الولايات المتحدة قانون توجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (GENIUS) في يوليو الماضي، وسيدخل حيز التنفيذ في يناير. تهدف اللوائح الجديدة إلى إنشاء إطار آمن للعملات المستقرة ومصدريها.

يحد القانون من يمكنه إصدار “عملات مستقرة للدفع” للشركات التابعة لمؤسسات الإيداع المؤمنة، والمؤسسات غير المصرفية المؤهلة اتحاديًا، والمؤسسات المؤهلة من الدولة، ويطلب من الجهات المصدرة الاحتفاظ باحتياطيات تدعم العملات المستقرة المربوطة بنسبة 1:1 بالدولار الأمريكي أو أصول سائلة مماثلة مثل سندات الخزانة الأمريكية. بالإضافة إلى ذلك، يمكن لمقدمي خدمات الأصول الرقمية الذين تعتبرهم وزارة الخزانة الأمريكية خاضعين للوائح أجنبية مماثلة، عرض أو بيع أو إتاحة العملات المستقرة الصادرة من الخارج في الولايات المتحدة.

العملة المستقرة الأكثر انتشارًا، وهي USDT من Tether، ليست متوافقة مع GENIUS، لأن جزءًا من احتياطياتها موجود في المعادن الثمينة والبيتكوين ولا تعمل تحت الإشراف الفيدرالي المطلوب. ولمعالجة هذه المشكلة، قدمت Tether USAT المتوافق مع GENIUS والمصمم للسوق الأمريكية في أواخر يناير. يلبي USDC الخاص بـ Circle المتطلبات الأولية للقانون.

بينما تفكر الشركات في إطلاق عملاتها المستقرة، “عليها أن تزن تكلفة كل الجهود المبذولة للدفاع عن العملة المستقرة، مما يعني الحصول على الترخيص، والامتثال، وإنشاء السيولة، والقيام بجميع التقارير، في أعقاب ما سيتم سنه مع قانون GENIUS – وهذا يكلف المال،” كما يقول خير.

وإلى أن تنضج الأطر التنظيمية، تبدو معظم الشركات وكأنها تميل إلى التكامل مع جهات الإصدار القائمة بدلاً من بناء أطر خاصة بها.