خلافة بافيت: عصر جديد لبيركشاير هاثاواي

الإشارات من أوماها واضحة: في حين أن وجه الشركة قد تغير، فإن الالتزام بالحفاظ على رأس المال والقيمة طويلة الأجل يظل حجر الأساس لنموذج بيركشاير.

ارتدى وارن بافيت سترة أرجوانية بدلاً من بدلته المميزة، وحضر الاجتماع السنوي لشركة بيركشاير هاثاواي في 2 مايو في أوماها، نبراسكا – كعضو من الجمهور. وكانت هذه هي المرة الأولى منذ ستة عقود التي لا يقود فيها المستثمر الشهير الاجتماع، وأول اختبار عام كامل لخليفته، الرئيس التنفيذي جريج أبيل.

وبالنسبة للمسؤولين التنفيذيين الذين يتابعون الأحداث عن بعد، فقد قدم الاجتماع إطارًا للتعامل مع تخصيص رأس المال، والسيولة، وتحولات الحوكمة وسط ظروف غير مؤكدة على مستوى العالم. لم تتم قراءة الإشارات الصادرة عن الاجتماع من قبل المساهمين في شركة بيركشاير على المدى الطويل في الغرفة فحسب، بل من قبل المستثمرين المؤسسيين وكبار المسؤولين التنفيذيين في جميع أنحاء العالم.

الكومة النقدية

أنهت بيركشاير الربع الأول بمبلغ قياسي قدره 397 مليار دولار نقدًا وسندات خزانة قصيرة الأجل – بزيادة تقارب 24 مليار دولار عن نهاية عام 2025 – بعد فترة طويلة كبائع صافي للأسهم العامة. بالنسبة لبعض المراقبين، يبدو ذلك بمثابة الشلل. بالنسبة لأولئك الذين درسوا الشركة، فهي تعبير عن فلسفة بيركشاير الاستثمارية: لا تتصرف عندما تكون البيئة غير جذابة، واحتفظ بما يكفي من السيولة للتصرف بشكل حاسم عندما تتغير البيئة.

وضع كريس بلومستران، الرئيس والمدير التنفيذي لمجموعة Semper Augustus Investments Group، الوضع النقدي الحالي في سياقه في لجنة المستثمرين بعد الاجتماع. أدرك بافيت لأول مرة أن سوق الأوراق المالية مبالغ فيها في عام 1966 وتوقف عن أخذ الأموال في شراكته، وأعاد رأس المال بحلول عام 1969، وتحول إلى التأمين – وهو الهيكل الذي منحه تعويمًا مركبًا منخفض التكلفة. إن التراكم الحالي هو تباين في تلك الغريزة نفسها. قامت شركة بيركشاير بنقل 100 مليار دولار على مدى العامين الماضيين من شركات التأمين التابعة لها إلى الشركة القابضة.

هذا الوضع له آثار أوسع على الصناعة.

وقال شون كيفيليغان، الرئيس التنفيذي لمعهد معلومات التأمين: “إن القدرة على نشر رأس المال بقوة في فترات الانكماش تظل مركزة بين عدد صغير فقط من المشاركين في السوق”. “أولئك الذين يتمتعون بحجم استثنائي وسيولة ومرونة في الاكتتاب وشهية للمخاطر الكبيرة أو المعقدة.” وأضاف أن مثل هذه المؤسسات تعمل كمصادر مهمة للقدرات خلال أوقات التوتر، لا سيما في سوق الكوارث.

وقال جلين كاميرون، الرئيس العالمي لمؤسسة Onramp Institutional في لندن، إن إحجام بيركشاير عن إعادة شراء أسهمها، على الرغم من احتفاظها بأموال كبيرة، يحمل رسالة. عندما تمتلك شركة ما مخزونًا نقديًا ولكنها ترفض نشره حتى في أسهمها الخاصة، فإن الإدارة تقول فعليًا إنها تعتبر أسهمها ذات قيمة كاملة. هذا بيان أكثر وضوحا مما ترغب معظم الشركات في الإدلاء به – وهو يعكس نفس الانضباط الذي حدد تاريخ التخصيص في بيركشاير.

وقال كاميرون أيضًا إنه إذا أدى الذكاء الاصطناعي إلى زيادة البطالة ودفع انكماش السلع، فسيتم الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لتوسيع المعروض النقدي لخدمة الديون الحالية. هذه الديناميكية تجعل مدة وتكوين الأصول السائلة قرارًا استراتيجيًا ينتمي إلى المجموعة التنفيذية، وليس مفوضًا إلى مكتب إدارة النقد.

إطار الخلافة

بدأ جريج أبيل حياته المهنية كمحاسب ومدقق حسابات قبل أن يرتقي من خلال شركة بيركشاير هاثاواي للطاقة إلى نائب رئيس مجلس الإدارة ثم الرئيس التنفيذي. تم التخطيط للانتقال من بافيت إلى أبيل منذ سنوات، لكن أخبار التغيير أدت إلى انخفاض أسهم السهم (BRK.B) بأكثر من 5٪ عندما تم الإعلان عن التحول قبل عام.

وقد بدأت الخلافات تظهر بالفعل بين الزعيمين. يتمتع بافيت بجانب ناعم معروف ويتسامح مع الشركات ذات الأداء الضعيف لفترة أطول من المالكين الآخرين.

هابيل مختلف.

وقال بوب روبوتي، صاحب شركة الاستثمار: “سيقوم بتدريب المديرين وإحضارهم معهم”، وأضاف أن أبيل أثبت بالفعل أنه لن يتسامح مع الأداء الضعيف لفترة طويلة.

بالنسبة لكبار المسؤولين الماليين داخل المؤسسات التي تدير خلافتهم أو تطور الحوكمة، يقدم نموذج بيركشاير أفكارًا تستحق الدراسة. قم ببناء ثقافة عميقة بما فيه الكفاية بحيث لا تتطلب بقاء المؤسس. التأكد من أن الخلف قد أدار الشركة قبل أن يرث اللقب. وملء هياكل الإدارة بأصحاب المصلحة الذين يتلخص حافزهم في حماية شخصية المؤسسة في الأمد البعيد، وليس استخلاص قيمة في الأمد القريب.

في أول خطاب له للمساهمين كرئيس تنفيذي، كتب أبيل أن بافيت، البالغ من العمر 95 عامًا، يعمل في المكتب خمسة أيام في الأسبوع ومتاح لاتخاذ قرارات تخصيص رأس المال. وتعهد أبيل بالبقاء مشرفًا على قيم بيركشاير مع توضيح أن العقد القادم سيميز المنظمات ذات نماذج التشغيل المستدامة عن تلك التي تعتمد على الفرص قصيرة المدى.