أمريكا اللاتينية عند نقطة تحول

ويتوقع المحللون استمرار النمو البطيء هذا العام، مع اعتدال التضخم. لكن الاقتصادات الأكبر في المنطقة تقدم توقعات متباينة.

وكانت العملية التي نفذتها الولايات المتحدة للقبض على الرئيس الفنزويلي نيكولاس مادورو وإطاحته من السلطة في يناير/كانون الثاني الماضي سبباً في إعادة أميركا اللاتينية إلى دائرة الضوء. لكن التدخل المفاجئ لم يُترجم بعد إلى تحولات سياسية أو اقتصادية أكبر في المنطقة.

وبدلا من ذلك، يبدو أن النظرة المألوفة المتمثلة في استمرار العمل كالمعتاد تتجه نحو النمو المتواضع؛ والاقتصادات المرتبطة بالطلب الخارجي على السلع الأساسية؛ ونقاط الضعف البنيوية المستمرة المرتبطة بالدين العام، والبنية التحتية، والمخاطر القانونية والسياسية المتضائلة ولكن المستمرة. الجوانب الإيجابية: استقرار المؤشرات الكلية واتجاه واسع نحو تخفيف الضغوط التضخمية. والسؤال الأهم هو: إلى أي اتجاه ستتجه المنطقة؟

ولا يزال النمو والتنمية المستدامان بعيد المنال. وتضيف المنافسات الانتخابية المقبلة في البرازيل وكولومبيا وبيرو إلى خلفية إعادة التنظيم الجيوسياسي، جنبا إلى جنب مع الرسوم الجمركية الأميركية والأدوار المتطورة للولايات المتحدة والصين وأوروبا في المنطقة. ولا يزال التفاؤل الحذر المتعلق بالمؤشرات الاقتصادية والابتكار تطغى عليه الهشاشة الهيكلية.

والتوقعات الأساسية تتلخص في الاستمرارية وليس التسارع، مع تقارب توقعات النمو من جانب صندوق النقد الدولي والبنك الدولي نحو متوسط ​​2.2% إلى 2.3% على التوالي ــ وهو أمر إيجابي ولكنه ليس تحويليا.

وتتوقع باتريشيا كراوس، كبيرة الاقتصاديين في أمريكا اللاتينية في شركة كوفاس، وهي شركة تأمين ائتمانية تجارية فرنسية، أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الإقليمي بنسبة 2.3% هذا العام. ويتوافق هذا الرقم مع توقعات اللجنة الاقتصادية التابعة للأمم المتحدة لأمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي، وهو أكثر تفاؤلاً قليلاً من تلك التي أعلنها بنك جولدمان ساكس (1.9%) ومؤشر كتلة الجسم لشركة فيتش سولوشنز (1.7%).

يقول آش خيامي، أحد كبار محللي مخاطر البلدان في أمريكا اللاتينية في BMI: “نرى بيئة اقتصادية أكثر تحديًا للمنطقة، على الرغم من أن النمو يتماشى إلى حد كبير مع معدلات التشغيل قبل الوباء، حيث انتقل من 2.1% في عام 2025 إلى 1.7% في عام 2026، مدفوعًا في الغالب بضعف النمو في البرازيل والمكسيك”.

ولا تزال التقلبات السياسية موضوعًا رئيسيًا في أمريكا اللاتينية، وتتوقع شركة BMI حدوث تحول نحو حكومات أكثر تحفظًا أو يمين الوسط في جميع أنحاء المنطقة. يقول الخيامي: “إننا نرى تحولاً واسع النطاق نحو الحكومات اليمينية في معظم الانتخابات التي نغطيها”. “ينبغي للحكومات الأكثر تحفظا والتي تتمتع بانضباط مالي أقوى أن تعزز معنويات المستثمرين محليا”.

ووفقاً لدراسة حديثة أجرتها مجموعة أوراسيا الاستشارية للمخاطر السياسية، فرغم أن التقلبات السياسية كانت لفترة طويلة تُعَد الخطر المحدد في أميركا اللاتينية، فإن طبيعة ذلك التقلب أصبحت الآن عرضية على نحو متزايد بدلاً من أن تكون مرتبطة إيديولوجياً. وهذا أمر طيب بالنسبة للأسواق المالية، حيث أن المخاطر العرضية يمكن تسعيرها بسهولة أكبر من تسعير التغيرات الهيكلية في الأنظمة.

ولعل الاتجاه الإقليمي الذي لا يحظى بالتقدير الأكبر – وقصة النجاح – هو تطبيع التضخم مع عودة الاقتصادات اللاتينية الكبرى إلى النطاقات المستهدفة أو بقائها داخلها.

إن القواسم المشتركة الإقليمية ليست سوى جزء من القصة. إن التوقعات الاقتصادية لاقتصادات أمريكا اللاتينية الكبرى متنوعة.

الأرجنتين

ويقول الخيامي: “إن الأرجنتين تدخل دورة يحركها الاستثمار مدعومة بصادرات السلع الأساسية وانخفاض الضرائب، وهو ما يدعم توقعاتنا الإيجابية”. “انخفضت مخاطر الدولة بمقدار 500 نقطة أساس، وهو أدنى مستوى منذ عام 2018. ومع ذلك، فإن معدل النمو يتباطأ من 4.3% إلى معدل إجماعي يبلغ حوالي 3.2% هذا العام”.

ويضيف أن تراكم العملة الصعبة لدى البنك المركزي لجمهورية الأرجنتين وتضييق هوامش المخاطر القطرية من الإيجابيات الرئيسية: “إن قيام البنك المركزي بتراكم أكثر من مليار دولار في يناير يعد إشارة قوية من منظور الحسابات الخارجية”.

البرازيل

ويقول كراوس إن النمو في البرازيل من المتوقع أن يتباطأ قليلاً هذا العام مقارنة بالعام الماضي، ويرجع ذلك أساساً إلى استمرار ارتفاع أسعار الفائدة. تتوقع السوق أن يبدأ سعر الفائدة القياسي لدى البنك المركزي سيليك في الانخفاض: لا يزال من المتوقع أن ينهي العام عند 12.25%، بانخفاض عن مستواه الحالي البالغ 15%. ومن المتوقع أن يدعم استهلاك الأسر النمو، مدعوما بمرونة سوق العمل، وانخفاض التضخم، وتدابير الإعفاء الضريبي. ويشير كراوس إلى أن “التوترات التجارية مع الولايات المتحدة كان لها بعض التأثير على الصادرات البرازيلية بعد التدابير الجمركية، ولكن تم تخفيف التأثير من خلال الإعفاءات والتنويع تجاه أسواق التصدير الأخرى، بما في ذلك الأرجنتين وكندا والهند”.

ولا تزال البلاد تمثل اقتصاداً رئيسياً بطيئ النمو، وفقاً لتحليل الخيامي، مثقلة بالجمود المالي والعبء الضريبي المرتفع. ولكن الاتجاه المعاكس ربما بدأ يترسخ، حيث يتقلص الإنفاق العام تدريجيا كنسبة من الناتج المحلي الإجمالي حتى عام 2028.

كولومبيا

تعد كولومبيا حاليا الدولة الغريبة بين الاقتصادات اللاتينية الكبرى، وفقا لمؤشر كتلة الجسم، حيث تمثل المخاوف المالية والتضخم قضايا خاصة.

يقول الخيامي: “بينما نتحرك نحو رؤساء أكثر تحفظا، نتوقع انضباطا ماليا أقوى والمزيد من مواقف السياسة التجارية لتعزيز معنويات المستثمرين”. “إن المخاطر السياسية – بما في ذلك العلاقات مع الولايات المتحدة وكذلك ديناميكيات الانتخابات – هي المحرك الكلي الرئيسي.”

ويقول كراوس إن خطر التضخم في كولومبيا يحركه حاليا قرارات السياسة المحلية وليس العوامل الخارجية. وتشير إلى أن “التضخم كان أعلى من هدف 3% عند 5.1% في عام 2025”. “لقد ساءت التوقعات بعد زيادة حادة في الحد الأدنى للأجور بنسبة 23٪ في ديسمبر. ونتيجة لذلك، [the inflation forecast] تم تعديل معدل الفائدة صعودًا إلى 6.4% هذا العام، وتحركت البلاد في الاتجاه المعاكس لنظيراتها الإقليمية من خلال رفع أسعار الفائدة.

المكسيك

بالكاد نما الاقتصاد المكسيكي في عام 2025 – ويقدر بما يتراوح بين 0.2% و0.6% – ولكن من المتوقع أن ينمو بنحو 1.5% هذا العام. ويشير الخيامي إلى أن هذا يؤثر على الإدراك في جميع أنحاء المنطقة.

“المكسيك، بسبب علاقتها مع الولايات المتحدة، تعد أحد ركائز الاستثمار الأجنبي المباشر الإقليمي [FDI]”، كما يقول، “وهناك الكثير من عدم اليقين المحيط بهذه العلاقة في الوقت الحالي. وبلغت تدفقات الاستثمار الأجنبي المباشر إلى أمريكا اللاتينية في العام الماضي نحو 160 مليار دولار. وحصلت المكسيك على 25% من ذلك المبلغ. وإذا لم يكن أداء المكسيك جيداً، فإن التوقعات الإقليمية ستضعف».

ويصف الخيامي بيئة الأعمال المحلية بأنها “غير مؤكدة بسبب عوامل الخطر المتداخلة، بما في ذلك عدم اليقين في إطار التجارة، والتصعيد الأمني ​​المحتمل المرتبط بعنف الكارتلات، وسيناريوهات التدخل الأمريكي المحتملة”.

بيرو

وتعكس توقعات بيرو استقراراً كلياً متواضعاً إلى جانب نقاط الضعف الهيكلية المستمرة، وفقاً للمستشار الاستراتيجي المستقل أندريس كاستيلو. ومن المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 2.8% تقريبًا في عام 2026 مع معدل تضخم يقترب من 2% وفقًا لتقرير صادر عن المجموعة المصرفية BCP، وذلك تماشيًا مع أهداف البنك المركزي في بيرو. ولا تزال المقاييس المالية قوية نسبيا، حيث من المتوقع أن يصل العجز إلى ما يقرب من 1.8% من الناتج المحلي الإجمالي والدين العام حوالي 36%، وفقا لشركة Trading Economics، وهو مستوى منخفض بالمعايير الإقليمية.

لكن كاستيلو يحذر من أن الاستقرار الكلي يخفي مخاطر هيكلية أعمق. ويقول: “إن اقتصاد بيرو يعتمد على التعدين والزراعة وصيد الأسماك؛ لكن إنتاج الكوكا والتعدين غير القانوني الآن أصبحا أيضاً قوى اقتصادية كبيرة”. “يمثل التعدين وحده حوالي 8.5% من الناتج المحلي الإجمالي وما يقرب من 64% من الصادرات، مما يؤكد الاعتماد على السلع الأساسية”.

فنزويلا

وتظل فنزويلا بمثابة فيل أميركا اللاتينية في الغرفة.

أثارت الإطاحة بمادورو الآمال في تغيير النظام وشريان حياة اقتصادي جديد للفنزويليين. وتوقع معظم المحللين في ذلك الوقت أن تبدأ واشنطن على الفور مرحلة انتقالية، مما يفتح الباب أمام استثمارات كبيرة في مجال النفط والطاقة. لكن حتى الآن لم يتحقق سوى قدر ضئيل من هذه التوقعات. ومن المتوقع أن يرتفع إنتاج النفط على المدى القصير فقط إذا تم تخفيف العقوبات واستئناف الاستثمار. ويقول الخيامي إن الطريق إلى قطاع طاقة أكثر قوة سيكون طويلا.

ويشير خورخي جريصاتي، المغترب الفنزويلي ورئيس مجموعة الشمول الاقتصادي، إلى سيناريوهين محتملين للبلاد. وفي السيناريو السيئ، فإن الإصلاحات موجودة على الورق ولكن حالة عدم اليقين السياسي لا تزال قائمة. وفي هذه الحالة، يتعافى النفط بشكل متواضع ولكن الاستثمار غير النفطي يظل في حده الأدنى، مما يحبس الاقتصاد في توازن دون المستوى الأمثل، والذي قد يتدهور بشكل أكبر بعد الدورة الرئاسية المقبلة في الولايات المتحدة.

يقول جريصاتي: “في السيناريو “الجيد”، تعمل سياسة الولايات المتحدة على إدامة الضغوط من أجل إرساء الديمقراطية المؤسسية القابلة للقياس، وفتح الأسواق، وتوفير الضمانات الأمنية الملموسة التي تقلل من تسعير المخاطر. وإذا تم استيفاء هذه الشروط فإن رأس المال الأجنبي ــ وخاصة في مجال الطاقة والبنية الأساسية ــ سوف يبدأ في الالتزام بدلاً من المضاربة.